美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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