大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dà嘴巴含胸的感觉知乎o)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤嘴巴含胸的感觉知乎制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表嘴巴含胸的感觉知乎。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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