昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢多(duō)石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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