上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)2024年房价会继续下跌吗已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo2024年房价会继续下跌吗)的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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