私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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