5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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