5月13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际(jì)上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年一季(jì)度(dù)，一些基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市(shì)场关注焦点，中国基金(jīn)报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题积极(jí)追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基(jī)金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大涨的一2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗个(gè)催化(huà)因素就是积极推介(jiè)相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半(bàn)年(nián)，中特(tè)估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示(shì)，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值(zhí)凸显，该(gāi)主题(tí)的基金将为投资(zī)者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具以参(cān)与到央国企(qǐ)投(tóu)资。另一方面是落实公募(mù)基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公(gōng)募基(jī)金服务(wù)资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务(wù)实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成(chéng)为(wèi)两大明显的(de)主线，而新能源等(děng)前期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业(yè)主要是央企(qǐ)或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企(qǐ)业会进入(rù)一个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基(jī)本(běn)面的，和他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓住这波中特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)表示(shì)，第一(yī)阶段(duàn)也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路”的(de)主题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品种，将会(huì)迎来普涨性(xìng)的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题(tí)性机会(huì)消散(sàn)以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化(huà)，我们判(pàn)断经营(yíng)成果随(suí)之改变是一个慢(màn)变量，会(huì)在(zài)未(wèi)来(lái)两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏(piān)股主2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(zhǔ)动型基金的持仓(cāng)中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗主动型基(jī)金(jīn)2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末(mò)股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国(guó)企(qǐ)持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说(shuō)中国(guó)特色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落(luò)实到日(rì)常的投研(yán)流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更有专门(mén)构建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变研(yán)究员过去对国央企的(de)固定(dìng)思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪，包括(kuò)考察其实(shí)地调(diào)研的(de)的(de)成果，了(le)解国(guó)央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和(hé)特(tè)征(zhēng)，寻(xún)找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期差。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示(shì)，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特估(gū)”有了(le)更深(shēn)刻的认(rèn)识：首(shǒu)先要(yào)认(rèn)识(shí)市场(chǎng)体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上构建的具有(yǒu)时代(dài)特征和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的(de)估值体系，而(ér)不(bù)是简单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉(shè)及(jí)到的(de)行业(yè)和(hé)公司，一直在(zài)发(fā)生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业(yè)的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多(duō)个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适(shì)应现实的需(xū)要。明(míng)确该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资(zī)者的认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很大的(de)认知误区(qū)，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现(xiàn)社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是(shì)国民经(jīng)济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)发向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这(zhè)些都(dōu)应(yīng)该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系之中，也引发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金(jīn)经理认为，对于(yú)国央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业(yè)承担社会(huì)价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要(yào)任务(wù)就构(gòu)建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变从以私人(rén)股东权(quán)益(yì)出发，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社会整体价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近(jìn)年(nián)来国资委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目(mù)前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上(shàng)市公司(sī)环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该是注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员(yuán)工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提(tí)升企业内在(zài)价值的积(jī)极作用(yòng)，这样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科(kē)学(xué)性和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量(liàng)化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金(jīn)经理李欣更细(xì)致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值(zhí)判(pàn)断上有变化，尤(yóu)其(qí)是估(gū)值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业(yè)发展、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企业价值的(de)关(guān)系(xì)。这些因素(sù)在对(duì)估值结论和(hé)判(pàn)断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体系(xì)与传统的(de)估值体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的(de)变(biàn)化，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为(wèi)了(le)更(gèng)好地(dì)适应中国的市场和经济特(tè)点，提(tí)供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要(yào)在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗