申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(sh适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台àng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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