美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wé横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图i)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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