财(cái)联(lián)社5月(yuè)18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合(hé)瑞银与瑞信(xìn)合并近两个月后，与这次事件有关的一个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债券的减记无(wú)法(fǎ)触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的(de)赔(péi)付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非洲地区(qū)的(de)信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA 鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点CDDC）周三在官网(wǎng)发(fā)布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖方(fāng)银行和做市商(shāng)组成的委(wěi)员会(huì)一致(zhì)投票通过了上述(shù)决议。值得一提的是(shì)，瑞信本(běn)来也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有(yǒu)出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出这个问题(tí)的市场参(cān)与者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级(jí)债）具有同(tóng)等地位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先(xiān)一致裁定，并没有发生“政府干预的(de)信贷鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级(jí)债的持有人是(shì)相较于AT1债(zhài)券(quàn)的优先债(zhài)权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定(dìng)义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决(jué)策委员会(huì)没(méi)有对AT1债券是否构(gòu)成借(jiè)款资金做出任(rèn)何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债(zhài)券全(quán)额减记，此(cǐ)举也引发了大量此类债券(quàn)持有人的(de)诉(sù)讼。一些(xiē)投机者也(yě)在市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场(chǎng)较为常见的金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索赔，索赔的金(jīn)额(é)通(tōng)常等于参考(kǎo)资(zī)产的面值减去违约后的市场价值。各个区域的信贷衍生品决定委(wěi)员会，负责决定在(zài)这个地区是否发(fā)生了信贷衍生(shēng)品合(hé)约中定义的信(xìn)贷事件。

　　根据(jù)存管(guǎn)信托(tuō)和清(qīng)算公司(sī)（DTCC）的(de)数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债(zhài)务(wù)相关(guān)的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级(jí)债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布(bù)了接(jiē)手瑞(ruì)信(xìn)的最(zuì)新评估(gū)。在本周(zhōu)二提交给(gěi)美国(guó)SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧(jǐn)急接手(shǒu)瑞信(xìn)预计将造(zào)成170亿(yì)美元的损(sǔn)失，其中有(yǒu)40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不过(guò)这(zhè)部(bù)分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购资产的价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于(yú)资产的实际价(jià)值。

　　这份文(wén)件同样(yàng)显示，从(cóng)去(qù)年10月(yuè)开始，瑞银(yín)的战略委员会(huì)就已经(jīng)开始评估瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年(nián)2月得出(chū)“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并交易完(wán)成(chéng)后(hòu)加入瑞银(yín)集(jí)团的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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