银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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