昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wè翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光i)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(j翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ù)可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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