核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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