近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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