核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估氯化钾相对原子质量是多少，值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bè氯化钾相对原子质量是多少，i)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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