金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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