原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间回族女人为什么离婚少(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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