四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通2016年是什么年(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率2016年是什么年(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率2016年是什么年下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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