国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一(yī)直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加三公里是多少米，三公里是多少米(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)三公里是多少米，三公里是多少米造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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