财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读行当期定cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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