2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.6生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思6亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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