昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)人+工念什么 人工念什么姓？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固人+工念什么 人工念什么姓，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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