金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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