上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ康师傅是哪国的牌子？)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有康师傅是哪国的牌子？“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。康师傅是哪国的牌子？

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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