美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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