作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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