上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zh1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面èng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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