本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年(n作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥(g作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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