财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(x什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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