作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(元首制的实质是什么，元首制的内容zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(d元首制的实质是什么，元首制的内容iǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)元首制的实质是什么，元首制的内容看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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