财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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