调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(j1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间iān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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