昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shē写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语ng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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