申万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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