金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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