昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zh恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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