美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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