核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(jià)的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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