5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收(shōu凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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