财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(j先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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