银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)触动的意思解释，颇受触动的意思过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映(yìng)触动的意思解释，颇受触动的意思市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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