大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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