银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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