射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局(jú)，下(xià)游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头(tóu)已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列(liè)外部机(jī)构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市(shì)场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业(yè)务(wù)以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报》记(jì)者注意到，当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及(jí)移远通信等(děng)无(wú)线通(tōng)信模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行高额(é)研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了(le)三轮(lún)融资(zī)，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微(wēi)的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机(jī)未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的(de)预期，也让资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而(ér)接(jiē)下(xià)来，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入(rù)局(jú)者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍(réng)集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)只能(néng)再卷(juǎ作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出n)价(jià)格，进一步压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子(zi)创始(shǐ)人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截(jié)至(zhì)目前，今年作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个(gè)数(shù)据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟(gēn)进(jìn)射频前端技(jì)术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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