昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(ji不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，20不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵23年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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