来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ong>防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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