5月10日(rì)，有消息称部分银行相关部门收(shōu)到《关于调整协定存款及通知存款自(zì)律上限的通(tōng)知》，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限的下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构下调50BP，调整(zhěng)自2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟下调(diào)中协(xié)定存款更多是对公业务，而(ér)通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)。

　　就(jiù)本次协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限拟下调的背景(jǐng)、影(yǐng)响，后续货币政策走向(xiàng)等，记者采访(fǎng)了招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛、长城(chéng)基金(jīn)总经理(lǐ)助理(lǐ)兼现金管理(lǐ)部总(zǒng)经理邹德立、鹏扬(yáng)基金固定收益副总监兼鹏扬(yáng)利(lì)泽基(jī)金经理陈钟闻、平安(ān)基(jī)金、光大保德信基金(jīn)、德(dé)邦基金(jīn)等公募基金公(gōng)司及(jí)投研人士。

　　在(zài)业内(nèi)看来，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；同(tóng)时本次降息(xī)有助于促进投资、消费，也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调。

　　延续银行存(cún)款利率调降的(de)趋势

　　中国基(jī)金报记者：四大国有(yǒu)银(yín)行为(wèi)何下调协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限？

　　李湛：我们认为，当(dāng)前调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，自(zì)律机制(zhì)成员银行参考(kǎo)以10年期国(guó)债收益率(lǜ)为代表的债券市场利率和以(yǐ)1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整存(cún)款利率水平(píng)。

　　随后，国有大行去年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。今年4月(yuè)市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。而(ér)此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调，均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　邹德(dé)立：银行近年息差不(bù)断下行。在(zài)资产端定价压力较大且(qiě)存(cún)款持续高增的情(qíng)况下，压降存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善息差的重要手段。此外(wài)，2023年以(yǐ)来银行贷款向企业固(gù)定资产投资传导较弱，下调(diào)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限有利于(yú)对公客户留(liú)存的(de)活期资金投向实(shí)体经济(jì)。

　　陈钟闻：首先(xiān)，近年来市场利率整(zhěng)体下(xià)行，实体经济综合融资成本(běn)不断下降，银行资产端收益下降较为明显(xiǎn)；第二(èr)，银(yín)行(xíng)整体净息差持续(xù)走(zǒu)低，银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间压缩明(míng)显；第三，企业和居(jū)民风(fēng)险偏好大幅(fú)下降导致存款增长比(bǐ)较(jiào)明显，存款市场(chǎng)供需关系发生了变化，降低了(le)银(yín)行高吸揽(lǎn)储的必要(yào)性(xìng)；第(dì)四，协(xié)定存款和通(tōng)知存款介(jiè)于活期与定期存款之间，自2022年(nián)存款(kuǎn)自律机(jī)制对(duì)于(yú)活期存款(kuǎn)与(yǔ)定期(qī)存款利率进行了几轮调整，本次将协定存款(kuǎn)与通知存款自律上限下调也是(shì)要将存款产品(pǐn)线的调(diào)整进行统一，全面(miàn)缓解银行负(fù)债压力(lì)。

　　综合各项因素，银行从(cóng)自身(shēn)经营情(qíng)况考虑(lǜ)，顺应市场趋(qū)势，通过自律机制协调(diào)调降负债成本，有利于提(tí)升(shēng)银行放贷意愿(yuàn)，抑制资金脱实向虚，更好的落(luò)实(shí)央(yāng)行宽信用(yòng)的政策贯(guàn)彻落实。

　　平(píng)安(ān)基金：中国的(de)存款利(lì)率管(guǎn)控(kòng)为上限管控，贷款利率(lǜ)则为(wèi)下限管控(kòng)，近年来(lái)贷款利率下限管(guǎn)控(kòng)彻底取消。存(cún)款利率定价方式的改变也拉开(kāi)序(xù)幕(mù)，2022年4月(yuè)利率自律(lǜ)机制建立以来，4月和(hé)9月经历了两(liǎng)轮大规(guī)模存(cún)款利(lì)率下降(jiàng)，主要(yào)是大行和股份行参与，今年以来的调整更多是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，中小银(yín)行补充下调。

　　另(lìng)外(wài)，考评(píng)制度(dù)由(yóu)原来的激励为(wèi)主引入惩罚(fá)措施，加(jiā)速了中小银行存(cún)款利(lì)率补(bǔ)降的进度。就今年的(de)经济背景而言，疫后脉(mài)冲式复苏(sū)后经济边(biān)际走弱(ruò)，经济修(xiū)复存在波(bō)折。目(mù)前居民超额(é)储(chǔ)蓄高增，实(shí)体融资(zī)需求(qiú)有限(xiàn)，银行存(cún)款增(zēng)加，降低存(cún)款利(lì)率可以引(yǐn)导减少信贷套利(lì)，助力经济增长。从(cóng)银(yín)行(xíng)的角度(dù)，净息差不(bù)断压(yā)缩，银(yín)行经营(yíng)压力增大，调整存款(kuǎn)成本成为(wèi)改善息(xī)差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通知(zhī)存款自律上限，主要影响对公客户(hù)在商业(yè)银行的活期类存款收益，延(yán)续近期银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降的趋势。

　　一(yī)方面，有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)；另一(yī)方面(miàn)，有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　德邦基金：存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率上限，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，上市银行整体净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下(xià)调可以有效降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，增厚息差，缓(huǎn)解银(yín)行经营压力。

　　存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋

　　中(zhōng)国基(jī)金报：今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起，这是未(wèi)来大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对于(yú)4月份社(shè)融数据(jù)，居民贷款偏(piān)弱之外，企业贷款也在边际转弱，但企业中长(zhǎng)期贷款同比多增(zēng)幅度较(jiào)大(dà)。在这种(zhǒng)背景(jǐng)下(xià)，MLF利率(lǜ)是否(fǒu)下调(diào)，还要进一步(bù)观察5-6月信贷情况。对于存(cún)款利率，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力持续主动下调(diào)存款利率。长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。因此(cǐ)银行(xíng)降(jiàng)息潮可能(néng)仍聚焦于存款利率下(xià)调。

　　此(cǐ)外，广义上的降息(xī)潮不(bù)仅仅(jǐn)集(jí)中在银行领域。以地方债为例，2022年后广东、上海、深(shēn)圳、江苏(sū)、浙江等发达(dá)地区地方债发行利(lì)差降(jiàng)至(zhì)10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债(zhài)主(zhǔ)体，其信(xìn)用债收益率仍有(yǒu)下行(xíng)趋势和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：首(shǒu)先，利率的方向仍是(shì)由实体经济资金供需决(jué)定的，而央行的(de)政策利率、基准(zhǔn)利率在一方(fāng)面要合(hé)适顺应市场环境，一方(fāng)面也代表(biǎo)着政(zhèng)策(cè)意愿强(qiáng)调信号(hào)意义的作用。今年(nián)是真(zhēn)正疫后复苏的第(dì)一年，我们仍面(miàn)临内生动力不强需求不足的情况(kuàng)，央(yāng)行(xíng)已经(jīng)通过降准以及(jí)结构性货(huò)币政策等多项(xiàng)举(jǔ)措给(gěi)予了(le)实体经济所需的一定的资金投放支(zhī)持，有效(xiào)降(jiàng)低了实体综合融资成本，后续(xù)需要财政政策产业政策等配套政策继续(xù)激活内生动力扭转预期。

　　当前(qián)央行需要观察(chá)跟(gēn)踪经济运(yùn)行情况，短期调整政策利率的(de)概率不(bù)大，但仍会维(wéi)持资金合理(lǐ)充裕(yù)的(de)环境，故从银(yín)行资产端的角(jiǎo)度来讲，贷款利率或仍维持低位(wèi)，后续(xù)是否(fǒu)进一步下调要看实体经(jīng)济复苏(sū)的情况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率下调的概率(lǜ)不大，而存款(kuǎn)利率上限的调(diào)整(zhěng)空间(jiān)仍存在，而是否进一(yī)步下调要看银行自身经(jīng)营需(xū)要。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基(jī)金：2022年4月，人民(mín)银行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，自律(lǜ)机制成员银行参考以10年期国债(zhài)收益率为代表的债券(quàn)市场利率(lǜ)和(hé)以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平。在存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月大行分别下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》新增存款利率市(shì)场化(huà)定(dìng)价情况(kuàng)作为合格审慎评估(gū)的扣(kòu)分项(xiàng)，引发中小银(yín)行跟随调降(jiàng)存款利率。我们认(rèn)为，通过存款利率(lǜ)下行，稳(wěn)定商业银行净息差(chà)进而(ér)保持贷款(kuǎn)利率(lǜ)维持(chí)低(dī)位(wèi)或(huò)继续下行，最终有利于社会(huì)融(róng)资成本(běn)下行。

　　德(dé)邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求边际弱修(xiū)复趋(qū)势或仍在。近(jìn)期国债利率持续(xù)下行，银行间利率下行(xíng)，叠加银行存(cún)款定价下调，4月社融信贷低于预期，国内(nèi)降息(xī)预期(qī)被进一步强化。海外来看(kàn)，全球经(jīng)济进入衰退周期，加(jiā)息周期基本结束，后续有望逐步迎来降息高峰(fēng)。

　　平安基金(jīn)：目前，我(wǒ)国国有大型商业(yè)银行(xíng)和股份制商业(yè)银行的(de)定(dìng)期存款利率(lǜ)已(yǐ)告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。一方面，银(yín)行(xíng)仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发放(fàng)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差(chà)压力(lì)加剧(jù)明(míng)显(xiǎn)，监管(guǎn)层(céng)面有动(dòng)力(lì)去持(chí)续推动存款利率下降，来(lái)保(bǎo)障(zhàng)银(yín)行(xíng)合理利差范围，增(zēng)加银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存(cún)款持(chí)续高增(zēng)，在揽储压(yā)力不(bù)大(dà)的基础上，银行自身也有动(dòng)力去下调存款定价(jià)来(lái)保(bǎo)障利差。

　　缓解银(yín)行负债(zhài)及经营压力

　　中国(guó)基金报：协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)调整，将有哪些政(zhèng)策传(chuán)导效果？

　　德邦(bāng)基(jī)金：一方面银(yín)行(xíng)息差(chà)压力大(dà)是(shì)普遍现象，此次政策调整有望带动中小银(yín)行主(zhǔ)动跟随下(xià)调存(cún)款利率。另一方面，由于(yú)此前经济下(xià)行影(yǐng)响，投(tóu)资者悲观预(yù)期被放(fàng)大，大量资金集中在(zài)银(yín)行存款端，此(cǐ)次存款(kuǎ攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别n)利率下调也有望带动存款(kuǎn)资金(jīn)的释放，盘活市(shì)场流动性。

　　李湛：本次调降通知(zhī)释放了(le)以下信号：①减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；②减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　后续(xù)来看(kàn)，本次下调(diào)对市场的影响集中在以下两点：①规范银行的协定存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争。此前，部分中小银行的(de)协定存款和(hé)通(tōng)知存款定价(jià)过(guò)高，会对遵守自律机制、定价较低的(de)银(yín)行产生揽储冲(chōng)击(jī)。本(běn)次上限下(xià)调后会普遍降低(dī)中小行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率，减少中小银行间(jiān)揽储恶(è)意竞争，而对股份行及(jí)国有(yǒu)大(dà)行影响较小。②长端利率(lǜ)下行(xíng)仍有(yǒu)空间(jiān)。市场降(jiàng)息预期升温，但大概率落空。

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：下调协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公(gōng)客(kè)户在商业(yè)银行的(de)活(huó)期类存款收益，使得(dé)对公客户活期存款收益向对私(sī)客户看齐，一方(fāng)面有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，另一方面有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化。

　　邹德立：对于(yú)银行，存(cún)款利率自律上限调整(zhěng)降低了银行负(fù)债成(chéng)本，目(mù)前上市(shì)银行(xíng)协定(dìng)存款占(zhàn)总存(cún)款的(de)比重在13％左(zuǒ)右，重(zhòng)新规(guī)定协定利率上(shàng)限后，预(yù)计行业资金成本可(kě)以缓释3-4bp左(zuǒ)右(yòu)。另一方(fāng)面可(kě)以限(xiàn)制高息揽储，规(guī)范行(xíng)业竞争，特别是降低银行对公活期存(cún)款(kuǎn)成本压力(lì)，减(jiǎn)轻银行负债及经营(yíng)压力。此外，银行(xíng)负债端成本的下降使(shǐ)得银行盈利能力增强，进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)了(le)资产(chǎn)端收益率下行的(de)空间，或带动(dòng)债券收益率不断下行。

　　并非降息的确定性信(xìn)号

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：未来(lái)存款利率(lǜ)是否还有进一步下降的空(kōng)间？对股债(zhài)市(shì)场有何影(yǐng)响？

　　光大保德信基(jī)金：近年(nián)来，贷(dài)款和(hé)存款利率的非(fēi)对称(chēng)下行使得商业银行(xíng)净(jìng)息差已逼近1.8％的监管下限，经(jīng)营压(yā)力倒逼存款利率(lǜ)有进一步调降的预期。一方面，为支持实体经济，政策导向下贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率创有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机构人民币贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)较(jiào)2020年(nián)初下(xià)行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面，各(gè)行在存款市场(chǎng)上的竞(jìng)争(zhēng)类似“非零和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和存款市场份(fèn)额考核压力使得(dé)各行下调存(cún)款利率动力(lì)不足，同(tóng)样2020年以来(lái)上市银行存量存款平(píng)均成本(běn)率基本持平。贷款和存款利(lì)率(lǜ)的非对称(chēng)下行作用下，2022年(nián)12月商业银行净(jìng)息差缩(suō)小(xiǎo)至(zhì)1.91％，已经逼(bī)近《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》规定(dìng)的合(hé)格线1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预(yù)期，有利于降低全社会无风险(xiǎn)收益(yì)率，利多永续经营性质的(de)票息资产，比如利(lì)率(lǜ)债、稳(wěn)定(dìng)股息率的央企(qǐ)等。

　　邹德(dé)立：存款利率仍然有下降的趋势(shì)和空间。从银行角度(dù)，2018年以(yǐ)来由于(yú)存款定期化，活期存(cún)款占(zhàn)比明显下降，存款(kuǎn)付息率有(yǒu)所(suǒ)抬升，与此同时，贷款收益率大幅(fú)下行，大幅加剧(jù)了银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)，这使得控制存(cún)款成本尤(yóu)为重要。

　　此外，从政策(cè)角度，居民超额储蓄高增、企业存款提升、消费复苏较(jiào)慢，监(jiān)管(guǎn)层面有动力去持续推动存款利率下降(jiàng)，促进存(cún)款流向消(xiāo)费和实际投资。短期(qī)看，存款(kuǎn)利(lì)率下调带动流(liú)动性继(jì)续进入债市，中短(duǎn)期利率，特别是中短期信用债利率仍(réng)有下(xià)行空间。如果(guǒ)经(jīng)济(jì)复苏较强，流动性也有可能(néng)进入股市(shì)，利好权益(yì)资(zī)产。

　　德邦基金：2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)。但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。长期来(lái)看，有(yǒu)望带动存款利率整(zhěng)体(tǐ)下行。现实中，存款(kuǎn)利率降低有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)，同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。

　　本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。

　　兼顾考量收益性、流动性以及安全性

　　中国基金(jīn)报：当(dāng)前(qián)利(lì)率环境下(xià)，普通投资者应该如(rú)何(hé)守住自己(jǐ)的钱袋子？你有什(shén)么(me)建议？

　　邹(zōu)德(dé)立：普通投资者的投资工具应(yīng)该兼顾考量收益性、流动性以及安全性。在存款利率下降的(de)背景下(xià)，短(duǎn)债基金以及其他固(gù)收类基金在(zài)具一定流(liú)动性的同(tóng)时，相较活(huó)期(qī)存款(kuǎn)和(hé)相当部分的银行理财(cái)产品(pǐn)，具有一定的超额收益，是(shì)风险偏好较低(dī)和风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好适中投资者(zhě)的(de)合适投(tóu)资工具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市场利率整体下(xià)行，4月以来下(xià)行加速，当前无(wú)论从绝(jué)对利率水平还是从信用利差，都回到(dào)了(le)较低历史分位(wèi)数水平(píng)，虽然债市多头环境(jìng)仍未改变，但一(yī)致预期导致行情走(zǒu)的(de)比(bǐ)较迅速，市场进一步(bù)盈利(lì)空间被压(yā)缩，若看不(bù)到(dào)央行货币政策增量政(zhèng)策，后续或进(jìn)入震荡环境，而存量博(bó)弈交易下也可能(néng)会放大市(shì)场波动。

　　对于普通(tōng)投资(zī)者来说，在这样(yàng)的环境下尽(jǐn)量选择防守类型的产品，规避市场波动，例(lì)如货币基金，而短债基金中要选择久期短(duǎn)流(liú)动性好、历(lì)史回(huí)撤控(kòng)制好的产品。

　　德邦基金：随着经济(jì)高频数据的弱(ruò)化趋势(shì)显现，且4月底政治局会议从疫(yì)情后稳增长转向中长期调结构(gòu)，政策发力预期下降，市(shì)场对经济的“弱(ruò)复苏”预期进一步(bù)强化，因(yīn)此股票市场也进(jìn)入(rù)到“休整(zhěng)期”。在市(shì)场震(zhèn)荡休整期，高股息策略往(wǎng)往跑(pǎo)赢市场。因此(cǐ)在当(dāng)前环境下(xià)，建议关注行业估值(zhí)水(shuǐ)平较低，高股(gǔ)息的个股(gǔ)。

　　光大保德信基金：随着(zhe)存(cún)款利率下行，普通投(tóu)资者储蓄(xù)收益下降，为保持(chí)资金(jīn)保值增值，投(tóu)资者在评估自(zì)身风(fēng)险承受能力后可适(shì)当(dāng)考虑公募(mù)货币基金、公募中短债基(jī)金、商业银行现金管理(lǐ)类产品等风险(xiǎn)等级(jí)较低(dī)、支(zhī)取相对灵活的产品(pǐn)。

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