国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误(wù)部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险世界上女性最开放的是哪个国家管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会(huì)延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需(xū)在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银世界上女性最开放的是哪个国家行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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