5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下(xi2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单à)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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