近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情(qí可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ng)偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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